Last Updated on 2026年2月26日 by Co-Founder/ Researcher
2026年2月現在、企業が保有資産の一部として暗号資産（特にビットコイン）を財務（トレジャリー）に組み込む事例が市場において観測されています。米国ではStrategy, Inc.（旧MicroStrategy Incorporated）が約47万BTC規模を保有し、日本国内においてもメタプラネット株式会社等、複数の上場企業がビットコインの購入事実を公表しています。
しかし、2025年末から2026年初頭にかけての暗号資産市場の価格変動局面において、これらトレジャリー企業の時価総額が保有するビットコインの時価総額を下回る事象（mNAVの1.0割れ）が継続的に観測されています。
本稿では、企業がビットコインを財務資産として保有する際のアプローチ手法、市場データから観測されるボラティリティの構造、そしてエンタープライズ（企業）が直面する最大の実務ハードルである「カストディ（秘密鍵の保管）」に関する技術的課題を客観的に解剖します。
目次
本記事の目的
本記事の目的は、特定の暗号資産への投資や、企業によるトレジャリー戦略の採用を推奨することではありません。企業がパブリックブロックチェーン上の資産を保有する際に直面する「カストディ（資産保管）の技術的仕組み」と、オンチェーンデータおよび市場データが示す「構造的リスク」の客観的な事実（FACT）を提供することです。 読者が市場の表面的な動向に流されず、インフラの技術的制約とデータに基づいた検証（Verify）を行えるようになることを目指します。
記事内容
ビットコイントレジャリーの基本構造とアプローチ
ビットコイントレジャリー戦略とは、企業が自社のバランスシート上にビットコイン（BTC）を組み込む財務上のアプローチです。市場で観察される公開企業のデータから、主に以下の手法が確認されています。
- 自己資金投下型: 企業活動による余剰の現預金等を用いてビットコインを取得・保有するアプローチ。
- 外部資金調達型: 株式の発行や社債（転換社債等）の起債によって市場から法定通貨を調達し、その資金でビットコインの保有量を拡大するアプローチ（例：Strategy, Inc.等の手法）。
市場データ：mNAVという評価指標の事実
トレジャリー企業の市場評価を測る指標の一つとして「mNAV（Market Value to Net Asset Value）」が存在します。これは企業の時価総額を、その企業が保有するビットコインの時価総額で割った数値です。
- 指標の意味:
mNAV > 1.0は企業価値が保有BTCに対してプレミアム（割高）を持つ状態、mNAV < 1.0はディスカウント（割安）されている状態を示します。 - 観測事実: Bloomberg L.P. 等の算出ベースに基づく2026年2月上旬時点のデータにおいて、Strategy, Inc. がプレミアムを維持する一方、メタプラネット株式会社（0.98）、KindlyMD, Inc.（0.50）など、複数のトレジャリー企業においてmNAVが1.0を割り込む状態が市場で観測されています。
企業における最大の実務課題：「カストディ（保管）」技術
暗号資産の所有権は、ブロックチェーン上における「秘密鍵（Private Key）」のコントロールによってのみ証明されます。「Not your keys, not your coins（秘密鍵を持たざる者、コインを持たず）」というプロトコル上の原則が存在し、企業にとっては「秘密鍵を組織としてどう管理するか」が技術的な中核課題となります。
個人と企業の保管環境の構造的差異
暗号資産の保管において、個人と企業では前提となるシステム要件が根本的に異なります。
- 個人環境: ハードウェアウォレット等を用いた単一署名（シングルシグ）による完全なセルフカストディの実行が技術的に容易です。
- 企業環境: 内部不正の防止、職務分離（承認者と実行者の分離）、および担当者の退職・事故時のアクセス回復プロセスなど、組織的なガバナンス要件が求められます。単一の個人のみに秘密鍵の管理を依存することは単一障害点（Single Point of Failure）となるため、企業が初期から完全なセルフカストディを単独で実装することはシステムアーキテクチャ上、極めて困難です。
企業向け保管インフラの実装事例
市場において企業が採用する保管インフラは、主に以下の技術的手法に分類されます。
- マルチシグ（Multi-Signature）アーキテクチャ 企業自身で秘密鍵を管理する手法。トランザクションの承認に複数の独立した署名を要求するスマートコントラクトまたはプロトコル機能です（例：「3名の役員が鍵を分散保持し、2名の署名で送金可能」とする2-of-3設計など）。
- MPC（Multi-Party Computation）テクノロジー 秘密鍵全体を一度も単一のデバイス上で復元することなく、複数の当事者（自社とカストディ業者等）で暗号学的に署名を生成する最新の保管技術。単一障害点を技術的に排除します。
- 機関投資家向けカストディ・サービス SOC 2（セキュリティの内部統制保証）等の認証を取得し、物理的・論理的なセキュリティを多層的に実装した専門企業（Fidelity Digital Assets等）に秘密鍵の管理を委託するアプローチ。
FAQ
Q. 企業が暗号資産取引所にそのままビットコインを保管（委託）するのは安全ですか？
A. 日本の改正資金決済法（2020年施行）により、暗号資産交換業者には顧客資産の分別管理（コールドウォレット等での保管）が義務付けられています。しかし、これは銀行預金に対する預金保険機構のような政府による直接的な全額保護制度ではありません。取引所が高度な技術的侵害を受けた場合、あるいは経営破綻した場合、オンチェーン上の資産の返還がシステム的に100%保証される技術的メカニズムは存在しません。
Q. 企業でMetaMaskのようなウォレットを使ってビットコインを管理できますか？
A. そもそもMetaMask等の一般的なWeb3ウォレットはEthereum（EVM互換チェーン）向けであり、ネイティブなBitcoinネットワークには直接対応していません。また、企業向けの高度なマルチシグ機能や、外部監査に耐えうるアクセスログ（誰が・いつ・何をしたか）の記録機能がデフォルトでは備わっていないため、企業の内部統制インフラとしては構造的に不十分です。
まとめ：構造理解のためのフレームワーク
本記事では、企業のビットコイントレジャリー戦略の実態と、インフラとしての技術的課題を考察しました。
- 市場の現実: mNAVのデータが示す通り、企業がビットコインを保有することは、暗号資産市場特有の価格ボラティリティ（変動率）を自社の時価総額に直接リンクさせる構造を持ちます。
- カストディの複雑性: 個人とは異なり、企業は内部統制や監査要件を満たすため、マルチシグやMPCテクノロジーといった高度な保管アーキテクチャを実装する必要があります。
- トラスト（信用）の境界線: 取引所カストディに依存する場合のカウンターパーティリスクと、セルフカストディ（マルチシグ等）を運用する場合のオペレーションリスクという、トレードオフの選択が求められます。
外部環境（市場価格）の変動と、内部インフラ（鍵の管理技術）の脆弱性を切り離して検証することが、戦略評価の鍵となります。
Crypto Verseからのメッセージ
「企業がビットコインを買えば株価が上がる」という言説は、mNAVの持続的な下落（1.0割れ）という市場データによって既に現実を突きつけられています。
Crypto Verseは、特定の財務戦略を推奨することなく、「検証可能な事実（FACT）」のみを提示します。社債を発行してボラティリティ資産を購入する構造的リスクを負うのか、マルチシグアーキテクチャによるセルフカストディの重責を担うのか。「Don’t trust, verify（信じるな、検証せよ）」――この原則こそが、次世代のデジタル資産管理に向き合うための羅針盤となります。
データ参照元・出典
本記事の技術的背景および事実確認において、以下のデータ等を参照しています。
- Bloomberg L.P.: 各国上場企業のmNAV推移に関する市場推計データ（2026年2月）
- SEC EDGAR: 米国上場企業の開示書類（Form 8-K, 10-Q等における保有資産データ）
- 金融庁: 「暗号資産交換業者登録一覧」および資金決済法関連情報（2026年2月現在）
重要な注記
- オンチェーンデータに関する性質: 本記事における暗号資産の保有量やmNAV等の市場データに関する記述は、データ取得時点における客観的事実の紹介であり、特定の企業の将来の株価推移や、戦略の持続性を保証・示唆するものではありません。
- 技術的限界の性質: 本記事で言及したマルチシグやMPCテクノロジー等の保管アーキテクチャは、人為的なオペレーションミス、ソーシャルエンジニアリング、または未知の暗号学的脆弱性に対する安全性を完全に保証するものではありません。
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Crypto Verseの視点
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Crypto Verseが目指すもの：
- 構造を正確に伝える
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本記事は、構造的に理解するための専門コンテンツであり、特定の暗号資産への投資や特定の財務戦略の採用を推奨するものではありません。
免責事項
本記事は、暗号資産の保管テクノロジーに関する客観的構造および市場データに関する情報提供を目的としており、特定の暗号資産の購入、運用、特定の企業の株式購入を推奨するものではありません。本記事の内容は投資助言・投資勧誘を意図するものではありません。暗号資産の保有およびトレジャリー戦略の採用には、極端な価格変動（ボラティリティ）による財務的損失リスクが伴います。マルチシグ等の高度なカストディ技術の運用には複雑性が伴い、秘密鍵の喪失等により回復困難な資産喪失を招く可能性があります。参加の決定および最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。